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　　我们来看看指数基金的另一面。指数基金天生是一个规模的游戏，充满了扩张的动力。2015-2020年，美国指数基金的规模从5万亿增长到了26万亿美元。这个速度连作者都感到震惊。很多有识之士意识到，如果指数基金继续毫无节制地扩张下去，新的经济、政治或伦理学问题也会随之而来。你想象过有几十万亿美元的天量资金所做的，仅仅是跟踪某个指数吗？这些指数会引领它们向哪里涌动呢？由于指数基金主张不带筛选地买下整个市场，那么很可能，指数基金在事实上支持了那些与投资者价值观不符的公司，比如生产军火、烟草或生产堕胎药的公司。在强调信仰的西方国家，仅这一点就会让指数基数饱受质疑。

　　更加让人困惑的问题在于，指数基金极度繁荣之后，会在投资逻辑上，走向自己的反面。指数基金的发展已远远超出人们最初的预料，如今市场上的ETF名目繁多，数量达到令人咋舌的300万个之多。当指数细分到极致，人们选择什么指数基金来投资，事实上已经是一种主动行为，这与指数基金“被动投资”的理念已经开始背离。比如你是挑选一只热门的互联网股票，还是选择一只生物科技ETF或一只机器人ETF，本质上已没有太大的区别。随着每分钟都有新增的ETF不断涌现，主动和被动之间那条模糊的界限将被完全抹除。作者不无忧虑地写道：“无论你的投资品位如何，总有一款ETF可以满足你。”指数基金的结构越来越复杂，客户的个性化选择越来越多，人们发明指数基金，是为了消除人类过于自负的原罪，而它的高度进化和繁茂却让投资者有机会再次犯下同样的原罪。

　　还有一个潜在的问题是，当指数基金成为庞然大物，它在事实上将控制被投企业在资本市场上的命运，甚至改变公司的治理结构和商业文化，为市场带来潜在的扭曲效应。作者写道：过去10年，投入美股的资金有80%都流向了贝莱德、先锋领航和道富三家巨头。而这些公司会让资金流向市场上规模最大或负债最高的公司，巨额资金的流入，又会让这些大公司越来越大，这就像“左脚踩右脚登上天”一样，引发金融市场走向泡沫。指数公司的权力不仅能影响公司，还能影响国家。例如，摩根士丹利2016年发出警告，打算把秘鲁从“新兴市场”降级为更低的“前沿市场”。评级下调可能导致秘鲁的外资环境受到灾难性的打击。秘鲁的财政部长对此公开评论道：“它们的决策，要不要把你放到指数里，在很大程度上影响了投资者的决策。它们确实控制着很多国家和公司在资本市场的命运。”