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　　我国养老金融产品和服务体系尚未健全，对居民场景化的养老需求适配性不强，表现在：一是养老金融产品同质化严重，多数养老产品在投资门槛、产品期限和收益结构方面与普通金融产品没有显著差异，没有为居民养老资金规划和储备提供配套咨询服务和解决方案。二是养老金融服务的延伸功能不强。多数产品仅仅着眼于养老资金保值增值，而没有提供能与生命周期相匹配的综合性服务。三是养老金融机构的投资管理能力有待提升。由于养老资金天然的长期性质，养老资金理应追求更高的回报率，但从公开披露的信息来看，养老资产的主要配置仍为国内债券资产，权益、另类和海外市场的配置较少，限制了产品的整体收益空间，无法支撑投资者对养老消费的长期支付能力。

　　在养老市场普惠性、长期性的发展趋势下，金融资本高投入的机会成本较高，养老机构自身运营和折旧压力较大，商业模式不确定性较高，导致了社会金融资本介入动力不足。一方面，养老机构前期投入高、回报周期长等特点导致其直接融资渠道不顺畅；另一方面，养老机构发展受政策引导属性强，在政府主导趋势下对社会资本存在一定挤出效应。在养老机构资金偏紧的情况下，需要金融机构提出创新性解决方案，补足养老机构建设资金和服务能力，提高居民养老消费能力，利用机制设计有效衔接养老消费和服务，以有效解决供需两侧的资金问题。

　　第二支柱为雇主养老金计划，是美国养老保障体系的基石，包括确定收益型和确定缴费型两种计划。DB计划（Defined Benefit Plan）由雇主提供确定的退休金收益，通常按员工的工龄和薪资计算，投资风险和管理责任主要由雇主承担。而DC计划（Defined Contribution Plan）雇主和 / 或员工按一定比例缴费，退休金取决于账户投资回报，投资风险和收益归员工所有。美国投资公司协会（ICI）数据显示2025 年第一季度，美国的DC和DB计划总资金规模大约在24万亿美元，是美国养老金体系的绝对支柱。

　　日本长期护理保险（Long Term Care Insurance，LTCI）制度自2000年实施以来，通过40岁以上全体国民强制缴纳保费（个人与政府各承担50%），为护理产业形成稳定资金供给。LTCI制度极大地推动了日本护理的产业化发展，护理行业员工薪酬从2008年的全日本平均工资的86%逐渐提高至2020年的98%，护理工作者从2001年63.5万人增长到2019年的210.6万人，为照护产业提供持续供给。同时，护理行业还带动了护理设备、智能监护系统、养老地产开发等关联产业的发展。

　　日本养老金融产品覆盖广泛、种类多样，具有明确的针对性，能有效满足老年人的金融需求。特别是日本的“以房养老”产品的制度设计相当灵活。“以房养老”本质是将老年人名下的房产抵押给金融机构换取养老金或生活资金，在老人去世后由银行处置房产用于偿还贷款本息。日本一些金融机构还针对性推出了限制贷款额度的产品，如最多只能贷款到房产评估值的50%～70%，以防止房产价值大幅缩水后无法偿还，同时预留一定资产空间给继承人。此外，日本还有部分地方政府或社会福利机构尝试开发“继承选择型”反向抵押贷款，允许在老人去世后，子女有权优先买回房产。这些特殊政策在一定程度上兼顾了老年人资金需求与家庭继承意愿。

　　养老产业投融资方面，日本具有广泛的养老产业融资渠道，形成了以财政资金为主导、社会资本积极参与的融资供给体系，有效缓解了养老产业发展中的资金瓶颈。在具体实践中，呈现出“财政主导、社会协同”的复合型结构：一方面，政府主导投资建设公益性养老基础设施，以满足基本公共服务的覆盖需求；另一方面，市场主体主导发展商业化养老服务，如收费型养老机构、康复护理设施等。为引导民间资本进入，政府辅以财政补贴、税收减免、融资担保等政策工具，构建起公共财政与私营资本协同发力的机制性安排。

　　目前，我国已经为个人养老金建立了相应的税收递延政策，但覆盖面与资金金额仍然受到较大限制。美国《国内税收法案》《税法改革修正案》等多项法律支持个人养老计划发展，有效节省个人税务支出。税收递延的401（k）及IRA账户为美国权益市场引入了长期大量的资金，是美国名副其实的“耐心资本”。我国可以考虑给予相关第二支柱参与企业一定的税收优惠，提高企业参与积极性；对于第三支柱，在个人养老金运行经验的基础上，提高每年缴纳限额。

　　我国与发达国家的养老金资产配置存在较大差别。美国养老金的投资品类更为多元、资产配置更为丰富。比如，美国IRA计划不仅在整个养老体系中占比较高，且其近一半的资金都投资于共同基金，而我国当前的养老金融产品以养老储蓄产品、银行理财等为主。此外，根据投研机构Morningstar统计，得益于基金公司较强的投研能力和组合投资能力，截至2024年底，美国养老目标基金10年年化中位回报率约为 6.6%，而表现最好的基金能达到9.1%，整体表现稳健。可见，在养老产品的组合投资上，要追求长期稳定的收益率，需要有正确的资产配置观念，注重各类产品的分散投资，而不仅仅是选择单一的存款理财或养老保险。